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动力电池竞争现白热化 大众入股国轩加码三元锂电

来源: 南方日报网络版     时间: 2020-06-02 21:50:20
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动力电池竞争现白热化 大众入股国轩加码三元锂电

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  最近新能源车产业链圈子里可谓热闹非凡GS,早前有比亚迪宁德时代对喷三元锂电池和磷酸铁锂电池安全性问题wJcEz,近期又有欧盟疑似免征新能源车增值税新策434,而在本周五国轩高科则公告称大众中国拟成为公司第一大股东wbV0P。

  公告表示mfnv,国轩高科拟向大众中国非公开发行约3.84亿股hTwI,转让价格预计为19.01元,募集资金不超过73亿元mDq。定增完成后V8m,大众中国持股比例将达到26.47%d6,成为第一大股东VCV,不过q,虽然国轩高科原控股股东持股比例下滑至18.20%ruu8on,但并未丧失实际控制权1XnO。

  大众中国称6rw,在股权登记日后36个月或更长时间内,不可撤销地放弃部分表决权w,以使大众中国的表决权比例比创始股东方的表决权比例低至少5%gIm,在董事会9人中bq2,大众中国推荐2名非独立董事及2名独立董事mCU,也就意味着此次定增暂不涉及控股股东转让KecS。

  从国轩高科所属动力电池市场看AwJ,随着我国新能源汽车进入快速发展期e,大量资金不断涌入动力电池行业cg,2016年国内动力电池企业数量达到峰值J,为217家vkCY。而后随着国家一系列行业规范出台HdjgWb,使得行业内低端产能逐步出清XK3W,市场集中度显著提升A8Wd。

  最新数据显示qI7zI,2019年动力电池企业降至69家kanY,CR10同比上升5.1个百分点至88.1%r1N63。不过国轩高科却表现不佳6s,2019年数据显示gyj,其全球动力电池装机量同比下降0.1GWh32L,达3.2GWhXS,与第一名宁德时代kB8Ex3(32.5GWh)差距扩大L,排名也下滑至第748osc。

  若从大众所属整车厂情况看jUkw,在欧洲方面jzF,其碳排新政指出2020/2025/2030年碳排放目标分别为95/81/59g/km,并将考核指标压力传导至汽车企业6Z,对于不达标企业YsAHqB,每辆车排放超标1g将罚款95欧元bYY,欧洲各国车企纷纷加码新能源汽车布局j。

  近些年大众也正通过参控股国轩高科Cvc、NorthvoltIYBI、QuantumScapemUULv、QSV等多家电池企业aXSl,强化在电动化进程中的市场竞争力和产业链把控力7UP。而随着特斯拉QJq、比亚迪的异军突起T,大众汽车电动化之路更是显得十分迫切。2020年Q1特斯拉以7.07万辆的成绩成为全球电动汽车销冠Cb9,而大众仅达到5万辆VRJWJ。

  国轩高科的瓶颈

  按照动力电池核心的正极材料划分klIRt,市场中最主要的是磷酸铁锂电池和三元锂电池W89EZ。其中ZA,磷酸铁锂电池的能量密度较低但安全水平相对较高WRZ,一般用于乘用客车DYa;三元材料电池的能量密度和成本较磷酸铁锂电池更高0,一般用于乘用车fdY。

  国轩高科主要是以磷酸铁锂电池为主2yo,2019年装机总量占比达90.63%EMQLVm。在早期新能源汽车市场上etZVW,由于磷酸铁锂电池的稳定性高0cB、寿命较长一度成为能源车首选W,不过bHADy1,随着三元锂电池的推出,磷酸铁锂电池的市场份额持续下滑gwBh2x,2020年前4月9rN,国内三元锂电池QKcD(NCME)装机量占比升至72.87%vW,而磷酸铁锂电池JuISTe(LFP2m)的装机量进一步跌至22.93%jmKsj。

  在电池能量密度方面t,2019年国内量产的磷酸铁锂电池单体能量密度平均在165Wh/kgDxgNAn,业内人士指出570,国轩高科2018年这一数字在180Wh/kgBaQ,性能与三元电池NCM523接近xmZU,2019年与江淮公司合作推出能量密度为190Wh/kg圆柱电池ifu,满足400km续航要求电动车Rug,国内磷酸铁锂电池装机量最多的比亚迪平均为154Wh/kg0(根据五款新能源车平均得出2y0)5af。

  再看同类的三元电池aOFn,国内企业正极材料普遍采用镍钴锰酸锂94O(NCMrz)CxZ2H,根据NiT、Mn和Co三种元素占比不同可分为NCM523uiv、NCM622和NCM811等BwH,目前的主流还是采用523yt,从市场上主要厂家产品的能量密度看i,不同形状的三元电芯能量密度均在200Wh/kg以上V。由于622和811电池单体密度较高Mecf,含钴量较低SVu,一直都是国内电池企业攻坚的地方fya0。

  尤其是NCM811gNvDF,目前NCM811电芯能量密度最高可达280Wh/kg以上MDLvqs,且每KWh的成本较523和622都低nt。业内人士指出S9gQ46,目前仅有宁德时代具备量产供应f,在电池出货占比中已达到20%LQ0,不过高镍化是未来三元电池发展方向Q1Z。

  此次国轩高科披露的定增方案也可看出C3,三元锂电路径还是未来路径v。在资金募集说明中KgelE,公司明确指出54亿用于国轩电池年产16GWh高比能动力锂电池产业化项目Za2,10亿用于国轩材料年产30C,000吨高镍三元正极材料项目7cJ,剩下的9亿用于补充流动资金Zm。

  若对比全球各电池厂商产能利用率,此次定增对国轩高科显得十分迫切yP。数据显示bSRh,国轩高科2019年产能利用率仅为20%w,而样本项目单GWh投资/亿元达到了4.6YjH。

  值得注意的是hH,虽大众中国与国轩高科签署战略合作协议AR,不过作为电池竞争者的宁德时代已与大众合作多年4xiYZ,2018年3月宁德时代便拿到大众集团MEB电动车项目平台的动力电池订单0wsE,金额高达200亿欧元xztPT3,此外wc1U,大众早前还与韩国电池生厂商SKI合资建立电池厂k。

  业内人士指出Riw,在之前大众中国在电池方面对供应商检测中i1,只有宁德时代达到要求Qa,因此此次定增国轩高科JbMl,确立了其第二供应链的地位3d0。

  近些年看owyJ,大众通过不断强化与电池企业的合作f,使得产业链话语权得以提升0kb,那么究竟什么原因促使大众不断加码电池领域KrkwnH?

  大众电动化的迫切

  据悉xAj,欧盟最严的碳排放政策jovrt2《(EUk12e3)2019/631号条例im》于2020年1月1日开始实施x8,其中T,规定2020年车企新登记轿车中至少95%须达到95g/km的二氧化碳排放控制目标48A,往后将更加严格PJ。

  国元证券通过2018年大众碳排放数据测算w0g0,若碳排放不变Qn,2021年大众将面临93亿欧元的罚款9YK2。

  随着乘用车电动化趋势不可逆转f26k,国内外环保政策趋严O,大众集团2019年11月在jH“PlanningRound68h”中表示1C,计划2020-2024年在纯电动领域的投资达330亿欧元n2(约合人民币2555亿Ml44)s13ceH,到2029年推出75款纯电动车型A,累计实现销量2600万辆Yf。

  海通证券预计大众每年约1000万辆销量SMA,考虑到在2025年达到20%电动化率AfG,则对应200万辆QI,单车按60度电测算f3WB,电池需求为120GWEd;大众中国每年销量400万辆左右O1FA,20%电动化率对应80万辆1Vo,电池装机将达到48GWx。

  这一计划也在大众接连不断收购中验证Kx,2018年大众与美国固态电池生产QuantumScape成立合资公司XY、2019年与瑞典电池生产商Northvolt等成立合资公司gb0q,显然大众正不断延伸产业链上游5。

  从大众在国内投产的新能源车厂看YEX,上汽大众在中国安亭投资81.87亿的MEB新能源工厂将在2020年10月投产P,年产能30万辆LlQ。一汽大众华南基地eHXT(佛山工厂bv)正在改造为电动车工厂BbP,年产能30万辆XfZT,2020年开始量产MEB平台车型iCQoN,显然这并不能满足大众的胃口G3fq。

  最近大众集团公告称PzP,拟以增资方式取得江淮汽车控股股东江汽控股(持有江淮汽车25.23%股权212)50%股权,同时大众拟增资合资公司江淮大众Elh,股权比例由50%提升至75%DAH3,合资公司规划2025年推出5款纯电动车q9v,在2029年达到年产量35-40万辆IQy,项目投资预计达10亿欧元WoY3。

  国盛电新团队指出kI,江淮大众的原先定位为引入大众的低端品牌西雅特的车型2gj,以形成高中低端全线产品覆盖mag,此次入股进一步消化双积分压力lvE,并增强控制力QAr。

  如此看x8,尽管宁德时代作为大众在中国的主要供应商TADE,但面对庞大的市场需要HQ2m,大众仍需要稳固的电池合作企业sOq,这时候国轩高科的出现也正逢其时8。

  关于此次定增估值问题JAC,大众中国合计出资87.12亿元M9,持股比例26.47%U,对应估值329亿元Kq,而国轩高科2019年底净资产约89亿HLmO,扣非净利润-3.4亿元a。

  海通电新团队指出9Sj,静态看价格不低yxX4,考虑未来动态变化3dT,国轩高科2020年动力/储能产能16GW加上本次募投16GWjS4,合计为32GWQnPd,最乐观情况下2022年产能打满kVj,单wh盈利按0.06元测算对应19亿元hl2siX,3万吨高镍正极材料按单吨1万测算就是3亿利润2JH,合计22亿利润nBwqF,按20倍估值0l0,可以估到440亿市值h,目前收购价格有一定的合理性YE。

  值得注意的是9,从业务模式发展趋势看g2,由于动力锂电池项目投资规模较大j2,单独依靠自有资金建厂将产生较大的资金压力dt。未来动力锂电池企业和整车厂合资建厂的模式将日益普及C,不仅可以缓解动力电池企业的资金压力7,也能保证整车厂的电池稳定供应A,此时大众入主国轩高科似乎也是行业趋势Z5。RA(新浪财经 肖桫 陈矿然P)

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责任编辑ao:陈志杰

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